近期，中東局勢和霍爾木茲海峽通航前景持續(xù)擾動國際油價，8月初，隨著美伊談判釋放積極信號，布倫特原油價格一度回落至每桶80美元附近，隨后受航道通行前景等因素影響再度反彈，8月7日升至每桶83美元上方，油價呈現(xiàn)較大幅度波動。

多家機構(gòu)認為，海灣地區(qū)石油生產(chǎn)和出口恢復仍需時間，地緣風險溢價在短期內(nèi)難以完全消退。同時，全球石油需求正從低點恢復，上游投資偏弱限制供應(yīng)快速增長。綜合來看，下半年國際油價或較前期高點有所回落，但低庫存、供應(yīng)彈性不足和地緣政治風險仍將支撐油價，高位震蕩或成為油市主要運行特征。

航道風險反復 庫存緩沖能力下降

近期，國際油價多次快速轉(zhuǎn)向，主要反映了市場對海灣地區(qū)供應(yīng)中斷風險的重新評估。美伊停火安排達成、霍爾木茲海峽部分恢復通航后，供應(yīng)擔憂緩解，油價隨之回落。此后，霍爾木茲海峽和紅海發(fā)生船只遇襲事件，市場重新計入供應(yīng)風險，推動油價快速反彈。隨著通航談判出現(xiàn)進展，風險溢價再次回落。

國際能源署7月報告顯示，6月海灣地區(qū)石油日出口量雖已增至1610萬桶，但仍低于沖突前約2400萬桶的水平，航道安全仍是影響供應(yīng)預期的重要變量。

庫存下降進一步放大了地緣風險的影響。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，美國戰(zhàn)略石油儲備降至約3.05億桶，為1983年以來最低水平。國際能源署指出，經(jīng)合組織政府石油庫存已降至1990年12月以來最低水平。若關(guān)鍵航道再次嚴重受阻，短期可增加的供應(yīng)難以彌補缺口，油價將再次上漲。

需求逐步恢復 供應(yīng)彈性仍受制約

在全球石油庫存處于低位的背景下，市場對供需兩側(cè)變化愈發(fā)敏感，當前基本面呈現(xiàn)“需求溫和復蘇、供給增量受限”的特點。

國際能源署預計，2026年全球石油日消費量仍在1億桶以上，10月全球石油日消費量將較5月低點增加800萬桶。夏季出行旺季將帶動航空煤油、汽油和柴油消費增長，部分成品油市場仍然偏緊，對原油價格形成階段性支撐。

從供給端看，上游投資偏弱制約新增產(chǎn)能釋放。伍德麥肯茲預計，2026年全球油氣上游開發(fā)支出將連續(xù)第2年下降。標普全球能源研究數(shù)據(jù)顯示，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、bp、道達爾能源、埃尼和挪威國家石油公司7家公司2025年和2026年每年的上游資本支出預計約為910億至930億美元，僅相當于2015年高點的六成左右。

中國石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略規(guī)劃所副所長侯明揚表示，油氣項目從投資決策到投產(chǎn)通常需要較長周期，深水等復雜項目建設(shè)周期更長，難以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為大規(guī)模新增供應(yīng)。即使油價上漲改善現(xiàn)金流，以美國頁巖油企業(yè)為代表的部分石油公司仍然堅持投資紀律，并未推動上游投資大幅增長。

此外，中東產(chǎn)油國石油出口易受地區(qū)局勢和航道安全的擾動，俄羅斯石油出口則面臨制裁以及運輸、保險和結(jié)算限制。需求季節(jié)性修復與供應(yīng)彈性不足共同作用，將對下半年油價形成支撐。

下半年油價或?qū)⒏呶徽鹗?/p>

近期，多家機構(gòu)對下半年國際油價的基準預測集中在每桶80至90美元。中金公司判斷，第三季度布倫特原油價格中樞為每桶90美元，庫存下降和海灣地區(qū)供應(yīng)恢復緩慢使短期風險偏向上行。標普全球市場財智預計，2026年布倫特原油均價約為每桶87美元。

高盛認為，在中東局勢逐步緩和的基準情景下，第四季度布倫特原油均價約為每桶80美元。在供應(yīng)嚴重中斷的情景下，第四季度布倫特油價可能超過每桶120美元。總體看，低庫存、供應(yīng)彈性不足和地緣風險將限制油價下跌空間，高位震蕩或成為下半年國際油價的主要走勢。

國際油價高位震蕩，對石油企業(yè)投資安排、生產(chǎn)經(jīng)營和風險管理提出更高要求。中國海油能源經(jīng)濟研究院副院長胡森林表示，我國石油企業(yè)應(yīng)統(tǒng)籌安全保供與經(jīng)營效益，持續(xù)加大油氣勘探開發(fā)力度，保持合理的上游投資強度，把握油價窗口，加快難動用儲量盤活和有效產(chǎn)能釋放。聚焦深層、深水、非常規(guī)油氣和提高采收率等重點方向加強攻關(guān)，以技術(shù)進步和精益管理推動提質(zhì)降本增效。

中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院首席經(jīng)濟學家戴家權(quán)認為，我國石油企業(yè)應(yīng)進一步提升貿(mào)易保供和風險管理能力，拓展油氣進口來源，增強應(yīng)急保供能力。同時，綜合運用期貨、期權(quán)等金融工具開展套期保值，加強價格風險管理。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，統(tǒng)籌上游、貿(mào)易、煉化等業(yè)務(wù)協(xié)同運行，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和整體經(jīng)營效益。