新能源越建越多，但新能源公司的市值卻在縮水。

2025年8月到2026年8月，整整一年，15家新能源開發運營上市企業的總市值從約11177億元縮水至約8405億元，蒸發約2772億元。

北極星風力發電網統計了其中14家上市公司，包括華電新能、大唐新能源、三峽能源、云南能投、江蘇新能等，一年之內8家開發商市值降低，6家上漲。一個更值得關注的現象是：上漲企業漲幅有限，而下跌企業普遍遭遇大幅回撤。

圖說：14家2025.8月和2026.8月可對比的上市公司(華潤新能源除外)

來源：北極星電力發電網

華潤新能源雖然未納入上述表格統計，但其上市后的走勢，幾乎成為整個新能源行業的縮影：上市即巔峰，隨后快速回落。

7月2日上市首日，華潤新能源盤中最高漲幅突破198%，市值一度沖至3115億元。但狂歡僅維持一天，此后股價持續回落，7月底在13元附近徘徊，市值縮水至約1700億元，較首日高點蒸發近半。

股價背后，其實是市場對新能源運營商盈利能力的重新評估。

2023年至2025年，該公司歸母凈利潤從82.8億元降至61.02億元，三年累計下滑26%;2026年一季度更同比驟降31.07%。

此前華潤新能源表示，受短期氣候變化、棄風棄光及電價政策調整等多重因素疊加影響，公司上網電價及發電平均利用小時數同比有所回落，導致售電收入增速放緩;同時公司風電、光伏電站裝機規模持續擴容，發電端成本同步相應增加，多重因素共同導致整體毛利率存在一定程度的下降。

與此同時，截至2025年末，該公司高達195億元的可再生能源補貼應收款占流動資產超六成，撥付周期長達1至4年，嚴重拖累現金周轉效率。

那么，曾經高速成長的新能源運營商，為什么突然失去資本市場的青睞?背后主要有三個變化。

第一就是電價下降。風電平均上網電價從0.45元/千瓦時降至0.35元/千瓦時，光伏上網電價從0.37元/千瓦時降至0.28元。過去依靠高電價保障收益的模式正在改變。

第二是棄風棄光卷土重來。截至今年6月底，風、光裝機容量合計達到19.5億千瓦，較上年同期增長16.8%。裝機還在狂飆，但消納卻沒跟上，棄風率從2.8%攀升至5.26%，棄光率從1.52%激增至12.73%，直接攤薄了項目收益，這是比電價下跌更致命的打擊。

第三是氣候波動影響新能源發電效率。三峽能源半年度業績預告顯示，2026年上半年總發電量395.21億千瓦時，同比僅微增0.53%，但風電下降3.19%。龍源電力2026年上半年風電發電量同比下降6.67%。

來源：北極星風力發電網、環球零碳

整理：小侯