節前，下游用戶采購市場煤積極性不高，謹慎觀望為主;受發運成本及港口庫存回升動力不足等因素影響，港口貿易商存挺價情緒。節日期間，上下游處于休眠模式，貿易商安心過節，環渤海港口發運以長協及兌現之前的合同為主。節后，正值大秦線秋檢期;環渤海港口調入受限，出貨壓力不大，疊加冬儲預期，賣家持貨信心尚可，低價貨源難尋，煤價順勢回歸上漲通道。

支撐市場的有利因素有：首先，國內供給處于緩慢恢復階段。煤礦復產復工正常推進，但當前政策下超產約束未松動。隨著超產產能退出，供給保持收縮狀態，而需求在節后陸續釋放，供需格局再次趨緊。其次，大秦線秋季集中修對市場有支撐。大秦線已于10月7日展開秋季集中檢修，鐵路運力呈階段性收縮，環渤海港口調入量受限;港口庫存難有壘庫，優質低硫煤種可售資源有限，貿易商挺價意愿強烈，對煤價形成強力支撐。再次，冬儲補庫需求仍在。國慶節前，部分終端將采購推遲至節后展開，促使本周環渤海港口下錨船增多，補庫有小規模釋放;疊加北方供暖季臨近，內陸電廠庫存處于偏低水平，冬儲備貨節奏加快，剛性補庫需求逐步釋放，對煤價形成底部托底。第四，進口補充替代能力有限。印尼外盤受河道水位偏低、出口配額不確定性支撐，礦方報價不愿松動。澳煤報價同樣堅挺，俄煤成本抬升，進口煤到岸成本高企且到貨量預期回落，對沿海市場的補充作用趨弱。第五，保供政策出臺至今已有一個多月，但政策本意是“穩產保供”，而非增產或超產，重在穩預期、穩供應、穩大局。綜上所述，中東局勢不明朗，油價撐著國際煤價，產地供應又偏緊，鐵路還要檢修，短期煤價難跌。

壓制煤價上漲的因素：首先，用煤淡季到來，市場已現弱勢。我國華東華南地區氣溫急劇回落，季節性需求回落趨勢明顯。部分電廠展開秋季機組檢修，僅維持剛性耗用，市場煤采購節奏明顯放緩，對高位現貨報價接受度有限，且議價空間較大。其次，終端拉運明顯不足，前期貨源偏緊的溢價效應逐步消退，港口現貨交投活躍度一般，整體行情上行動能不足。再次，主產區正在全力推動‌穩產穩供，并增加疆煤外運數量。上級主管部門要求，在確保安全的前提下，全力做好煤炭穩產保供，推進煤礦復產達產，加快聯合試運轉煤礦驗收;各省(自治區)召開煤炭安全穩產穩供工作推進會，明確要求在保證安全的前提下，分級分類推動煤礦有序復產達產。

從多方面綜合分析，主產區安監力度升級、煤礦減產增多，供給增量仍需時間修復，此次保供政策對供應端的推動作用仍需驗證，能否從根本上扭轉供應偏緊局面，尚需觀察。當前正值秋季，雖然夏季用煤高峰漸退，但北方冬儲補庫已進入關鍵期，疊加南方各大電廠要補充損耗的庫存，增加采購，應對“迎峰度冬”。此外，受山西長治煤礦事故影響，六月以來，全國煤炭產量劇降，而集港鐵路發運也在八九月份出現較大幅度的減量，上下游港口庫存下滑，社會庫存需要一段時間才能打滿。從政策效果上看，國慶節前，市場觀望情緒漸起，價格漲勢受抑;節后，供應增量將以安全條件好的國有大礦為主，但產量恢復至歷史高位的可能性不大。

節前，穩供政策的出臺，市場觀望情緒漸起，尤其是部分終端不再擔憂后期供應短缺而并未提前采購，普遍謹慎采購，情緒降溫后，煤價漲勢受到抑制。節日期間，產地安監持續偏嚴，煤礦復產進度不及預期，整體庫存低位;但下游電廠以消耗庫存和兌現長協為主，采購放緩，市場煤成交處于休眠模式。節后，長協煤供應增加后，港口優質煤繼續走俏，資源進一步趨緊;而部分電廠將招標采購拖至節后，促使節后的環渤海港口下錨船有所增多。筆者分析，若主產區的煤炭生產和發運情況遲遲沒有得到提振的話，下游電廠將被迫面臨兩個選擇：一是坐等電廠庫存繼續下降，以更低的庫存步入冬季，這樣做有風險;另一種選擇，就是加快招標采購市場煤，來補充庫存，改善煤種結構;這樣做，采購成本拉高，但能保障燃料供應。

穩供政策持續落地，主產區積極響應，但“復產不復量”特征突出，產能釋放節奏偏緩，新增貨源恐難以對沖冬儲需求的增量;而即使主產區生產發運好轉，但大秦線秋檢帶來的運輸減量，勢必影響鐵路正常發運和港口到貨資源的改善。預計十月上中旬，市場供需緊平衡格局延續，煤價呈現再次沖高可能。十月下旬，煤價或滯漲企穩。