主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)管控持續(xù)，煤礦復(fù)產(chǎn)釋放節(jié)奏偏慢。產(chǎn)地到港發(fā)運(yùn)成本倒掛現(xiàn)象普遍，壓制貿(mào)易商集港發(fā)運(yùn)意愿，港口市場(chǎng)煤調(diào)入有限。與此同時(shí)，沿海電廠日耗呈季節(jié)性回落，主要依靠長協(xié)資源保供，港口調(diào)出量相對(duì)穩(wěn)定。

上周，動(dòng)力煤先跌后漲，本周迎來節(jié)前搶運(yùn)，市場(chǎng)有望再?zèng)_一波。政策方面，上級(jí)主管部門推進(jìn)安全前提下的穩(wěn)產(chǎn)保供，山西對(duì)評(píng)估合格煤礦年底前按不高于核定能力月度節(jié)奏組織生產(chǎn)，供給增量預(yù)期升溫，制約煤價(jià)單邊沖高。此外，在國家政策支持下，新疆煤持續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)量、強(qiáng)化運(yùn)力，將對(duì)煤炭供應(yīng)形成重要支援。但主產(chǎn)區(qū)安全監(jiān)管形勢(shì)依然偏嚴(yán)，供給端約束仍存;且臨近月底，部分完成月度任務(wù)的煤礦將減產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量將收窄。接下來是“發(fā)運(yùn)倒掛+外購價(jià)上漲+安監(jiān)管控”對(duì)抗“日耗回落+長協(xié)打底+調(diào)控預(yù)期”，看誰先松勁，行情就往哪邊倒。

煤價(jià)到這個(gè)位置，多空都不敢輕易下結(jié)論，其中，壓制煤價(jià)的的三張牌，作用失效。首先，中間環(huán)節(jié)的蓄水池作用弱化。“5.22”事故發(fā)生后，煤場(chǎng)、洗煤廠、站臺(tái)仍有大量之前的囤貨，開始緩慢釋放，大秦線運(yùn)量保持高位，將缺貨矛盾往后推。六七月份，經(jīng)過持續(xù)消耗，積壓的庫存消耗殆盡，社會(huì)各環(huán)節(jié)庫存已降至谷底，市場(chǎng)出現(xiàn)缺貨，并引發(fā)八月份煤價(jià)上漲。其次，電廠高庫存有所消化。為應(yīng)對(duì)油價(jià)和天然氣價(jià)格的飆升，五六月份電廠大量囤煤，把庫存打得很高。七八月份，環(huán)渤海港口與終端庫存加速下降，大量消耗自身庫存;經(jīng)過一夏天的消耗，目前的沿海八省電廠存煤較七月初減少203萬噸，環(huán)渤海港口較七月初減少500萬噸。再次，進(jìn)口煤補(bǔ)充不給力。印尼受干旱與RKAB審批拖累，供應(yīng)放不出來;中蒙口岸通關(guān)下滑，補(bǔ)充作用大打折扣。

煤價(jià)若下跌，坑口成本是主要支撐力量。首先，盡管主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)邊際改善，但安監(jiān)轉(zhuǎn)向常態(tài)化約束，停產(chǎn)煤礦復(fù)量緩慢;其次，山西減少產(chǎn)量，后起之秀-新疆煤難以補(bǔ)上缺口;再次，發(fā)運(yùn)深度倒掛，疊加外購價(jià)平穩(wěn)，港口報(bào)價(jià)向下空間被壓得很死。煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲同樣存在阻力，首先，氣溫呈季節(jié)性回落，日耗進(jìn)入下行通道;其次，長協(xié)打底，終端對(duì)高價(jià)市場(chǎng)煤接受度有限;再次，調(diào)控預(yù)期依然存在。隨著政策的實(shí)施，產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)的恢復(fù)，市場(chǎng)將由緊張趨向?qū)捤伞?/p>