今天動力煤的指數還在漲，CCI 5500報1008，找煤網北港一天又漲7塊，四港庫存繼續去化到2390萬噸、同比低200萬噸，大集團外購價也在調。單看這些，一切都在趨勢里，千元關口不但站穩還在上走。

但今天一個藏在表下的信號——港口發運，普遍倒掛了。所謂倒掛，就是產地發到港口的綜合成本，已經高過港口能賣出去的價格，貿易商把這批貨拉過去賣是做虧本買賣，華南進口煤也發運倒掛、到港寥寥。結果就是貿易商發運積極性很差，沒人愿意做這虧本生意。

這個信號，比指數漲多少都值得琢磨。健康的上漲該是賣得動、有人接的上漲;而發運倒掛說明現貨已漲到"跑貨就虧"，價格和真實貿易成本之間被拉出一道口子。再看需求側，詢盤多在壓價、按需拉長協，實際成交一般，電廠庫存尚可、不主動補庫，水泥化工只肯少量接高價煤。說白了，下游的腳，還沒踏進千元這道門檻。

當前庫存確實在去、大秦還在檢修、優質煤缺貨，支撐是實的，所以動力煤不會暴跌。但支撐成立不代表價格能無限上推——漲到發運倒掛、下游壓價、成交清淡時，供緊的邊際效力已在衰減。現在靠的是冬儲預期和貿易商惜售這口氣，一旦預期兌現得差不多、或有貿易商搶先跑路，這口氣一松，高位就有回落余地。

所以結論很直白：順勢，但別追高。指數新高是事實，可倒掛和壓價是同一枚硬幣另一面，它告訴你這個位置追進去，成本和收益已不對等。手里有貨的逢高兌現一部分，不是看空，而是把倒掛的警告落進倉位;空倉的不必在千元上方搶，檢修結束或倒掛逼貿易商拋貨時，自有更好的上車點。

一句話：動力煤還在強趨勢里，但倒掛已經在喊，這個價位的多頭性價比正在往下走。跟對方向沒錯，但別在倒掛的位置，替別人的惜售和預期買單。