事件：公司披露2026 年中報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.57 億元，同比下降9.36%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.19 億元，同比下降68.05%。單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.09 億元，同比下降9.83%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79 億元，同比下降86.94%。

點(diǎn)評(píng)

裝機(jī)容量達(dá)53GW，風(fēng)光比例均衡

上半年公司新增裝機(jī)容量36.12 萬(wàn)千瓦，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到5269.53 萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到2449.23 萬(wàn)千瓦，太陽(yáng)能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到2694.20 萬(wàn)千瓦。上半年公司新增獲取核準(zhǔn)/備案項(xiàng)目容量167.44萬(wàn)千瓦，在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量合計(jì)1838.65 萬(wàn)千瓦。上半年公司發(fā)電量395.21 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.53%，其中風(fēng)電發(fā)電量下降3.19%，主要受項(xiàng)目所在區(qū)域平均風(fēng)速同比下降以及部分地區(qū)消納形勢(shì)變化影響，太陽(yáng)能發(fā)電量增長(zhǎng)7.07%，主要受益于裝機(jī)增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)有所承壓，可再生能源電價(jià)附加回收增加

上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降9.36%，歸母凈利潤(rùn)同比下降68.05%，主要系(1)2026 年上半年，我國(guó)天氣氣候總體呈現(xiàn)出氣溫偏高、降水時(shí)空分布不均、極端天氣頻發(fā)的特點(diǎn)。公司項(xiàng)目所在區(qū)域風(fēng)光資源同比下降，影響公司發(fā)電量。(2)受部分區(qū)域消納形勢(shì)變化影響，上網(wǎng)電量不及預(yù)期。(3)受上網(wǎng)電量市場(chǎng)化交易比例提高與交易價(jià)格波動(dòng)等因素影響，綜合平均電價(jià)較去年同期有所下降。(4)由于并網(wǎng)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊同比增加。上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅胪仍鲩L(zhǎng)6.23%，主要系可再生能源電價(jià)附加回收增加。

控股股東計(jì)劃增持公司股份，增持金額15-30 億元

2026 年4 月，公司控股股東三峽集團(tuán)完成股份增持計(jì)劃，累計(jì)增持股份超3.5 億股，增持金額超15 億元。2026 年7 月20 日，控股股東三峽集團(tuán)再次啟動(dòng)新一輪股份增持計(jì)劃，三峽集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份，增持金額不低于15 億元、不高于30 億元。

盈利預(yù)測(cè)與估值：

考慮到公司上半年電量、業(yè)績(jī)等，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028 年歸母凈利潤(rùn)為28、34、39 億元(前值為66、72 億元)，對(duì)應(yīng)PE 為38、31、27 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、補(bǔ)貼兌付節(jié)奏大幅放緩、行業(yè)技術(shù)進(jìn)步放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司開發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等