業績穩健增長。2026 年上半年，公司實現營業收入人民幣17.39 億元，同比增長8.48%，營收增速快于成本增速1.56pct，帶動綜合毛利率提升至36.01%，同比提高0.93pct。公司實現歸母凈利潤2.27 億元，同比增長5.97%。利潤總額增速低于營業利潤增速主要系費用有所增加以及資產減值損失增加、信用減值損失減少等因素的綜合影響所致。

分業務看，2026H1 公司智慧能源項目實現收入9.82 億元，占比56.47%，同比增長7.73%，毛利率49.66%，同比提高1.00pct，主要系2025 年投產的智慧綠電能源站項目收益持續釋放以及供冷熱項目提質增效所致。

節能降碳項目實現收入4.47 億元，占比25.73%，同比增長1.19%，毛利率11.26%，同比提高1.32pct，報告期內公司新增節能服務面積82.8萬平方米，中標佛山市禪城區全國首個公共機構虛擬電廠標桿項目。綜合資源利用項目實現收入2.82 億元，占比16.23%，同比增長16.68%，主要系藤縣項目和赤水項目發電量同比增長所致，但毛利率28.03%，同比下降2.29pct。節能服務實現收入0.27 億元，占比1.56%，同比大幅增長265.49%，公司以高端服務拓展多元化收益渠道，能碳交易服務與數字化服務業務持續增長。

全面推動業務轉型。公司以“投資+服務+產品”為核心業務載體，持續優化退出智慧綠電項目策略，推動實現智慧綠電項目平穩退出，積極推進業務轉型升級，全面啟動基于節能降碳的氣體、高效節能熱泵、電能質量治理業務、碳業務、新型儲能、綠電氫能等6 項新業務，盈利能力有望進一步改善，帶動公司業績穩健成長。

風險提示：電價下調，用電量增速不及預期，項目建設不及預期，政策不及預期。

投資建議：下調盈利預測，維持“優于大市”評級。考慮到公司優化退出智慧綠電項目等因素的影響，下調盈利預測，預計2026-2028 年公司歸母凈利潤4.5/5.3/6.4 億元(2026-2027 原為6.5/7.4 億元，新增2028 年預測)，同比增速31%/16%/20%，對應當前股價PE 為47/40/33X，維持“優于大市”評級。