事件描述

公司發布2026 年半年度報告。2026 上半年營業收入170.4 億元，同比-0.6%;歸母凈利潤1.1億元，同比-81.8%;扣非凈利潤-0.4 億元，同比轉虧。單季度看，2026Q2 營業收入83.7 億元，同比-11.3%;歸母凈利潤0.9 億元，同比-71.9%;扣非凈利潤0.7 億元，同比-62.3%。

事件評論

收入結構方面，分產品看，2026 上半年風機及相關配件收入160.47 億元，同比+28.6%,公司2026 上半年實現風機對外銷售8.90GW，其中陸上風機7.82GW、海上風機1.08GW;發電及售電收入6.40 億元，同比-15.5%，報告期末在運營裝機容量2.20GW、在建4.44GW;其他業務收入2.59 億元，同比+89.0%;風場建造收入0.36 億元，同比-92.2%;光伏產品收入0.54 億元，同比-67.5%。

毛利率方面，公司2026 上半年綜合毛利率11.42%，同比-0.70pct;2026Q2 單季度毛利率12.68%，同比+1.43pct。分產品看，風機及相關配件毛利率10.34%，同比+4.75pct，風機盈利大幅改善，預計主要受益風機交付價格上升和成本控制;發電及售電毛利率37.30%，同比-16.04pct;風場建造毛利率6.51%，同比-1.80pct;其他業務毛利率26.13%。

費用率方面，公司2026 上半年四項費用率11.2%，同比+1.8pct，其中銷售費率2.5%，同比+0.2pct;管理費率3.6%，同比+0.4pct;研發費率2.7%，同比+0.1pct;財務費率2.4%，同比+1.2pct，主要系利息收入同比減少及匯率變動形成匯兌損失所致。2026Q2 單季度四項費用率11.5%，同比+2.4pct。

其他財務指標方面，公司2026Q2 末存貨184.42 億元，同比+12.8%;合同負債93.44 億元，同比+3.6%。

海外方面，公司中標多個海外項目，在手海外訂單實現新突破;MySE18.5-260 海上風電機組產品獲得TVNORD 國際權威認證證書，標志著公司自主研發的高端海上風電產品再獲國際權威認可。

展望方面，國內風機隨此前漲價訂單交付有望推動毛利率持續修復，海外訂單突破疊加國際化布局深化有望打開成長空間。我們預計公司2026 年歸母凈利潤約12 億元，對應PE約18 倍。維持"買入"評級。

風險提示

1、風電裝機不及預期;

2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。