事件：公司發布2026 年半年報，2026H1 公司實現營業收入44.50 億元，同比+27.21%;實現歸母凈利潤2.83 億元，同比+38.02%;實現扣非后歸母凈利潤2.68億元，同比+34.28%。單Q2 來看，公司實現營業收入25.01 億元，環比+28.31%;實現歸母凈利潤2.10 億元，環比+183.20%;實現扣非后歸母凈利潤1.90 億元，環比+146.20%。

煤炭業務量價齊增盈利改善，新能源布局推進電力業務體量增加。(1)煤炭業務：

產銷方面，2026H1 原煤產量434.4 萬噸，同比+13.1%，洗精煤產量238.8 萬噸，同比+15.5%，商品煤產量302.6 萬噸，同比+6.6%，洗精煤產量占商品煤產量比重為78.9%，較去年同期增加6.0 個pct，商品煤銷量304.5 萬噸，同比+16.0%;2026Q2 公司原煤產量201.6 萬噸，環比-13.4%，洗精煤產量122.9 萬噸，環比+6.0%，商品煤產量135.6 萬噸，環比-18.8%，洗精煤產量占商品煤產量比重為90.6%，環比增加21.2 個pct，商品煤銷量151.7 萬噸，環比-0.8%。價格方面，2026H1商品煤噸煤售價856.1 元/噸，同比+13.8%;2026Q2商品煤噸煤售價1002.4元/噸，環比+41.0%。成本方面，2026H1 商品煤噸煤成本為618.0 元/噸，同比+4.8%;2026Q2 商品煤噸煤成本709.4 元/噸，環比+34.5%。盈利方面，2026H1商品煤噸煤毛利為238.1 元/噸，同比+46.5%;2026Q2 噸煤毛利為293.0 元/噸，環比+59.6%。(2)電力業務：電量方面，2026H1 發電量/售電量22.5 億度/23.3億度，同比+41.1%/+37.3%;盈利方面，2026H1 公司電力毛利率為9.3%，同比-5.1pct。

堅持穩健分紅政策，新能源建設及煤電一體化持續推進。分紅政策穩健：公司推出2026 年度中期分紅方案，每10 股派發現金紅利0.85 元(含稅)，分紅比例30.34%，公司將實現2024 年度中期、2025 年度中期、2026 年度中期連續三年中期分紅。報告期末，母公司剩余可供分配利潤約68 億元，為公司持續分紅及長遠發展提供充足利潤儲備。新能源布局成效顯著：公司轉型發展取得了積極成效，截止上半年末，光伏發電裝機容量1006.9MW，同比增長明顯，新能源二期204MW 光伏項目于2026年2 月開工建設，計劃總投資6.42 億元，2026 年上半年完成投資1.24 億元。煤電一體化持續推進：煤炭業務方面，目前公司在產產能909 萬噸，同時240 萬噸葦子溝煤礦及選煤廠項目建設正在有序推進，預計2027 年底首采工作面投產，煤電一　　體化的協同優勢有望得到充分發揮。

投資建議：堅持穩健分紅政策，投資者回報穩定性、持續性顯著增強。轉型布局與新興產業優勢提速，煤電耦合能力進一步提升，有效提升企業盈利水平與經營抗風險能力。我們預計公司2026-2028 年歸母凈利潤分別為6.75/7.80/10.32 億元，同比+206.2%/+15.6%/+32.2%;對應EPS 為0.67/0.77/1.02 元，2026 年8 月28日股價對應PE 為18.2/15.7/11.9 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：經濟恢復不及預期，煤價下跌超預期，電價大幅下跌，新增產能進度不及預期。