3Q26 業績符合我們預期

川投能源公布3Q26 業績：3Q26 實現營業收入4.44 億元，同比增長3.7%;歸母凈利潤20.76 億元，同比增長17.9%，主要受益于投資收益同比提升。9M26 公司實現營業收入11.24 億元，同比-1.4%;實現歸母凈利潤44.05 億元，同比增長4.4%。

投資收益：雅礱江來水改善帶動投資收益同比提升。3Q26 公司投資收益同比增長18.1%至20.82 億元，主要受益于雅礱江流域來水改善，3Q26 雅礱江流域來水同比+17.9%，帶動發電表現修復;大渡河流域來水同比-2.0%，對應投資收益相對穩定。

主業：水電新增裝機支撐發電量增長，市場化交易影響電價表現。電量方面，3Q26 公司控股電站發電量同比+8.5%至29.44億千瓦時，其中水電發電量同比+10.2%，主要受益于銀江水電站投產后裝機規模較去年同期提升;光伏發電量同比-44.7%至0.47億千瓦時，主要由于廣西臺風導致場區設備受損。電價方面，9M26 公司平均上網電價同比-6.0%至0.187 元/千瓦時，其中水電平均上網電價同比-3.7%，主要受現貨市場交易影響。費用方面，公司財務費用率同比-0.6ppt 至27.2%。

發展趨勢

雅礱江一體化協同價值有望逐步兌現，增厚公司投資收益。雅礱江水電一體化基地已率先形成業績貢獻，受益于協同管理效能及成本管控措施有效落地，帶來基地綜合運營效率提升。我們認為，未來雅礱江水風光一體化基地協同價值有望進一步兌現，推動雅礱江水電盈利能力持續提升，帶動公司投資收益增長。

盈利預測與估值

考慮公司電價表現好于預期，疊加三季度雅礱江流域來水改善，我們上調公司2026/27 年歸母凈利潤預測3.7%/3.6%至50.1/51.8 億元，當前股價對應2026/27 年16.7x/16.2x P/E。維持跑贏行業評級及19.59 元目標價不變，對應2026/27 年19.1x/18.4x P/E，較當前股價有14.1%的上行空間。

風險

來水波動;電價表現低于預期。