經營分析

2026 年上半年，公司境內所屬六座梯級電站總發電量約1327.44億千瓦時，較上年同期增加4.81%。其中，第二季度公司境內所屬六座梯級電站總發電量約709.19 億千瓦時，較上年同期增加2.82%。分電站看，受金沙江下游來水偏枯影響，烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩二季度發電量分別同比下降27.79%、13.75%、17.22%、15.76%;三峽、葛洲壩發電量分別同比增長47.68%、14.92%。上半年三峽水庫來水總量1744.90 億立方米，同比偏豐28.74%，較好對沖金沙江下游電站減發，六庫聯合調度優勢進一步體現。

進入主汛期后，去年同期偏枯形成的低基數疊加水文條件邊際改善。7 月溪洛渡、向家壩月平均入庫流量分別同比增長31.3%、34.5%，三峽同比下降16.4%;8 月截至28 日，三庫月平均入庫流量分別同比增長8.7%、6.5%、2.0%。同期烏東德、白鶴灘、向家壩、溪洛渡、三峽、葛洲壩水位分位數分別為30%、58%、62%、40%、40%、100%。總體看，7 至8 月金沙江下游來水改善較為明確，三峽水庫來水恢復節奏相對溫和。

控股股東增持完成，疊加穩定分紅強化長期配置價值。2025 年8月23 日至2026 年8 月22 日，中國三峽集團累計增持公司股份1.62 億股，占總股本0.66%，增持金額44.99 億元，已超過40 億元的計劃下限;按增持金額和數量測算，平均增持價格約27.84 元/股。增持完成后，中國三峽集團及一致行動人合計持股比例達到53.23%，體現控股股東對公司長期價值的認可。

公司股息率與長端利率息差處于歷史高位。2023 年以來，我國長端利率持續下行，十年期國債收益率由2023 年初的2.83%降至2026 年8 月28 日的1.69%，累計下降114bp。與此同時，長江電力年平均息差自2021 年的0.44%起持續抬升，截至2026 年8 月28 日已提升至1.91%，處于歷史高位。

盈利預測、估值與評級

預計2026-2028 年公司歸母凈利潤分別為361.4/370.2/380.3 億元，EPS 分別為1.477/1.513/1.554 元，對應PE 估值分別為19.0/18.5/18.1 倍。公司坐擁六庫聯調形成的稀缺水電資產，現金流穩定、分紅確定性較強，控股股東增持進一步提供估值支撐，長期配置價值突出，維持“買入”評級。

風險提示

來水波動;上網電價調整風險;投資收益不及預期等。