事件

公司發(fā)布2026 年半年報(bào)。公司2026 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入640 億元，同比-3%;歸母凈利潤20.9 億元，同比-13.3%;歸母經(jīng)營利潤26.6 億元，同比-3%。

零售氣業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)健增長

2026 年上半年，地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)全球能源市場，國際天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，國內(nèi)天然氣需求階段性承壓，全國天然氣表觀消費(fèi)量約2068.5 億方，同比下降約2.4%。公司實(shí)現(xiàn)天然氣總銷售氣量204.67 億方，同比增長0.7%，在全國天然氣表觀消費(fèi)量同比下降的背景下保持增長。其中工商業(yè)用戶氣量99.04 億方，同比增長1.1%;民生用戶氣量30.76 億方，同比增長1.2%。

順價(jià)方面，公司持續(xù)挖掘存量市場潛力，推進(jìn)老戶開發(fā)和居民氣價(jià)順價(jià)，累計(jì)順價(jià)比例達(dá)74.8%。上半年公司天然氣零售板塊毛利同比增長11.4%至44.8 億元。

平臺(tái)交易氣資源配置效率不斷提升

上半年銷售氣量達(dá)24.39 億方，其中，國內(nèi)平臺(tái)交易氣銷售氣量13.06 億方，國際平臺(tái)交易氣銷售氣量11.33 億方。資源端，上半年中石油長協(xié)執(zhí)行量達(dá)18.62 億方，同比增加2.08 億方;動(dòng)態(tài)獲取非常規(guī)資源14.06 億方，同比增長21.7%。公司根據(jù)國內(nèi)外市場需求及差價(jià)變化，靈活調(diào)整資源流向和資源組合，持續(xù)提升資源配置效率。

泛能與智家業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

泛能業(yè)務(wù)方面，截至2026 年上半年末，泛能業(yè)務(wù)在運(yùn)裝機(jī)容量14.7GW，同比增長5.9%;業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向電力化方向優(yōu)化升級(jí)，電力業(yè)務(wù)銷售占比提升1.9 個(gè)百分點(diǎn)。光伏的累計(jì)裝機(jī)量和發(fā)電量分別達(dá)到1.48GW/6.66 億千瓦時(shí)，分別同比增長50%/61%。

智家業(yè)務(wù)方面，公司依托產(chǎn)品及服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)存量客戶創(chuàng)值增長，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中智能產(chǎn)品毛利占比提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)，廚房產(chǎn)品毛利占比提升5 個(gè)百分點(diǎn)。

盈利預(yù)測與估值

公司平臺(tái)交易氣和接收站業(yè)務(wù)一定程度受到地緣政治影響，調(diào)整盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2026-2028 年公司可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.1/59.9/68.2 億元(前值53.6/60.9/68.3 億元)，對(duì)應(yīng)PE 10.7/9.5/8.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際天然氣價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)、國內(nèi)天然氣需求下滑、泛能業(yè)務(wù)和智家業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)