海上風電領先企業，國內市占率領先。

公司海上風電市占率長期保持國內第一梯隊，2025 年海上風電產品裝機規模1.37GW，市場份額達24.6%，位列行業前列。

海風出海布局領先，積極布局歐洲本土產能。

公司積極布局海外市場，2025 年實現國際銷售收入8.07 億元，同比增速31.32%，且毛利率達21.34%，明顯高于國內，截至2026 年一季度末，公司在手海外訂單達8GW。產品方面，公司海上風機已通過海外權威機構型式認證;同時積極在歐洲等地布局海外本土化產能，投產后有望提升在海外獲取規模化海上風機訂單的能力。

2026 年國內海上和歐洲海上風電有望迎來共振。

國內方面，近期“十五五”規劃已發布，指引“十五五”期間海上風電開工規模和并網規模分別達100GW/53GW，同時明確提出推進深遠海項目建設，2026 年有望成為國內海上風電新一輪裝機的起跑年。歐洲方面，基于充足的儲備項目，盡管階段性面臨審批和電網等瓶頸，但我們仍預計2026 年海上風電裝機規模有望達6GW，較2025 年將有明顯提升。

公司計劃收購德華芯片，有望塑造第二增長曲線。

德華芯片具備空間電源全產業鏈能力，其全柔性卷迭式太陽翼產品已獲實際應用，產品在重量、提效、發電效率及結構方面具備顯著優勢，適配未來大規模低成本星網和星座構建需求。同時公司持續研發鈣鈦礦-HJT 疊層電池，有望進一步形成空間電源技術協同。

2026 年國內通訊星網和算力星座進展加速，德華芯片有望充分受益產業趨勢。

近期千帆星座已完成238 顆衛星組網，有望在年底實現商業化運營，GW星網同樣持續推進，規劃在2027 年完成400 顆衛星部署。與此同時，2026 年是國內算力星座從技術驗證進入工程化實施的關鍵年，多個項目在浙江、北京、上海、成都等地密集發力，而德華芯片是部分項目重要供應商。

投資建議：

我們看好公司海上及海外市場布局潛力，同時有望塑造太空電源第二增長曲線。預計公司2026/2027/2028 年歸母凈利潤分別為11/16/21 億元，對應PE 為22X/16X/12X。首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：

需求不及預期風險;海外貿易風險;技術路線迭代風險;成本提升風險;并購進度不及預期風險。