公司2026 年上半年業績虧損環比收窄，營收實現小幅增長。報告期內，公司實現營業收入143.15 億元，同比增長6.84%;實現歸母凈利潤-32.04 億元，同比減虧24.47%，其中二季度歸母凈利潤-15.6 億元，環比一季度改善5.4%。業績改善主要得益于電池組件業務出貨量逆勢增長29%，以及公司持續推進降本增效，EBITDA 有所修復。

電池組件業務成為報告期內最大經營亮點，產品結構升級與全球化戰略成效顯著。組件業務出貨量同比增長29%，實現營業收入52.9 億元，同比增長約47%，其中二季度組件銷售收入已超過光伏材料業務。BC 及半片新品等高效產品出貨占比超過15%，產品均價和毛利同比有所改善。同時，公司海外銷售收入占比提升至25%，組件海外銷量同比增長4 倍，全球化布局取得突破。

公司經營質量在行業低谷期展現出一定韌性，現金流保持為正。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為3.21 億元，雖同比下降38.69%，但在行業普遍承壓背景下仍保持凈流入。公司通過流程改善和AI 模型導入，晶體環節單臺設備月產同比提升11.8%，晶片環節單臺設備效率提升5.9%。

公司正加速推進適度一體化戰略，通過外延并購與產能技改強化中長期競爭力。公司已完成對一道新能源的控股權收購，將發揮專利和技術協同優勢，將20GW 電池和25GW 組件產能改為BC 路線，相關產能預計自三季度末陸續投產。同時，公司計劃與區域戰略伙伴探討合資合作，從事屬地BC 組件的生產及銷售，以滿足高端市場的差異化需求，為后續業績修復提供支撐。

投資建議：我們預計公司26-28 年歸母凈利潤-46.53/15.49/36.05 億元，同比49.8%/133.3%/132.8%，對應EPS 分別為-1.15/0.38/0.89 元，維持 “增持”評級。

風險提示：行業需求不及預期，行業反內卷不及預期，行業出清不及預期